中国土地市场相对降温态势趋于明朗

每經記者 蔡鼎⠦𖓧𗨨𜯠蘭素英 高涵⠀

近期，亞特蘭大聯儲GDPNow模型對美國經濟的預測出現斷崖式下滑，其對美國2025年第一季度實際GDP增長（經季節性調整的年率）的估計為-2.8%，低於2月28日的-1.5%。而在2月19日，該模型還預測一季度美國經濟將增長2.3%。

如果萎縮2.8%的預期成真，這將是2022年第一季度之後美國首次出現經濟萎縮。GDPNow模型每隔數日便會更新一次，頻度取決於高頻數據的更新情況。一般而言越接近實際數據公布日，各項信息更為充分，預測誤差越小。GDPnow沒有主觀的調整，評估完全基於模型的數學結果。不過，該模型基於實時數據的實際GDP連續估計仍廣受研究者認可。

圖片來源：亞特蘭大聯儲官網

此外，1月創下曆史新高的貿易逆差、1月消費者個人支出創下近四年來最大降幅，以及2月裁員數量創下近五年新高等一係列數據，共同預示著市場對於美國經濟可能陷入衰退的預期正逐漸升溫。而美國勞工統計局於美東時間3月7日公布的數據進一步印證了這種擔憂：2月份季調後非農就業人口增加15.1萬人，低於市場預期的16萬人，失業率意外走高至4.1%，創去年11月以來新高。

擔憂的背後，無疑是特朗普重新執政後政策變化帶來的衝擊。

而在一係列經濟指標走弱的情況下，美國政府短期內還麵臨著關門的風險。美國政府現有臨時撥款法案將在3月14日到期，屆時或將再次麵臨債務超額而觸發政府關門，市場普遍認為這一結果的可能性很高。當前，美國國債總額已突破36萬億美元。

前雷曼兄弟交易員，Bear Traps Report創始人拉裏•麥克唐納（Larry McDonald）指出，特朗普政府正故意引發一場經濟衰退，從而解決（緩解）美國36萬億美元的債務問題。他在3月3日發布的訪談中表示，如果利率保持在當前水平，明年美國的債務利息將達到1.2萬億到1.3萬億美元。所以特朗普需要降低利率，如果能將利率降低1%，明年就能節省近4000億美元的利息。

對此，華通證券國際首席經濟學家張淩博士在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）采訪時指出，特朗普的確有動機推進降息，然而，這種動機不能認為是為了化解債務，更應該被看做是刺激美國經濟基本麵的常規操作。

美國商務部當地時間2月28日發布的數據顯示，美國1月商品貿易逆差初值環比從1220億美元擴大至1530億美元，創單月曆史新高。

圖片來源：路透社

日經新聞報道中稱，在特朗普關稅政策啟動之前，“搶搭末班車”的進口增加，與沒有關稅隱憂的2023年的月均貿易逆差相比，規模擴大了約1倍。美媒援引經濟學家的話稱，創紀錄的貿易逆差“加劇了人們對2025年初美國經濟增長的擔憂”。

實際上，不僅僅是美國企業著急“囤貨”，美國消費者也掀起了一股前所未有的“囤貨潮”。

外媒近日報道稱，美國一項最新調查顯示，一些美國消費者近來購買的商品比往常要多，也希望在加征關稅前囤上一批便宜貨。超過60%的受訪者承認，近期購物習慣改變或多或少受關稅政策影響。

調查中，有五分之一的美國人將他們最近的消費描述為“末日消費”。“末日消費”指的是由於對未來的不確定或焦慮而過度或衝動購物的行為，通常是由經濟不穩定、地緣政治緊張或對迫在眉睫的金融問題的擔憂引發的。而有23%的美國人預計他們今年可能會動用信用卡或讓信用卡透支。

經濟學家普遍認為，加征關稅的做法令企業別無選擇，隻得將額外的生產成本轉嫁到消費者身上，導致美國食品、服裝、汽車以及其他商品的售價大幅上漲。

美國的勞動力市場也在走弱。

美國職業介紹所Challenger，Grey Christmas公司3月6日發布的數據顯示，由於聯邦政府削減大量雇員，2月美國裁員數量達到近5年新高。數據顯示，2月美國雇主裁員17.2017萬人，環比增長245%，打破了2020年7月新冠疫情期間創下的最高月度裁員人數紀錄。同時，這也是自2009年以來2月份最高裁員人數。其中，馬斯克率領的政府效率部（DOGE）削減的聯邦政府職員達到62242人，涉及聯邦政府17個機構，占裁員總數的約三分之一。

今年前兩個月，美國雇主裁員總數達到22.1812萬人，創2009年以來新高，同比增長33%。

此外，美國勞工統計局美東時間3月7日公布的數據顯示，美國2月份季調後非農就業人口增加15.1萬人，低於市場預期的16萬人，失業率意外走高至4.1%，創去年11月以來新高。報告顯示，聯邦政府的就業人數在2月份減少了1萬人，但政府總體就業人數增加了1.1萬人。分析稱，DOGE裁員的影響可能要到未來幾個月才會完全顯現出來。調查顯示，美國工人的焦慮程度很高。

大幅裁員之下，美國消費者支出總體上也出現了明顯回落，這在某種程度上引發了外界對美國經濟韌性的擔憂。

消費者支出約占美國經濟的70%，如果消費者能繼續以健康的速度消費，美國經濟就可能不會陷入衰退。然而，美國商務部經濟分析局發布的最新數據顯示，今年1月的美國消費者支出下降了0.2%，是2023年3月以來的首次下降，也是2021年2月以來的最大降幅。

圖片來源：每經記者 鄭雨航 攝

美聯儲周三公布的褐皮書顯示，自1月中旬以來，盡管美國整體經濟活動略有上升，但企業對未來的悲觀情緒升溫，因特朗普政府帶來的不確定性越來越多，尤其是在關稅方麵。在最新褐皮書中，“關稅”一詞出現了49次，而“不確定性”一詞出現了47次。

《褐皮書》是美聯儲官員在FOMC政策會議前定期獲得的經濟簡報文件之一。

報告期內，大多數地區的價格溫和上漲，但多個地區的價格上漲速度較上一報告期有所加快。

美國各地企業預計，加征關稅將導致他們不得不提高商品價格，有個別報告顯示企業提前提高了價格。

受關稅政策不確定性及經濟數據疲軟影響，華爾街對美國經濟前景的擔憂日益加劇。

的模型顯示，市場隱含的經濟衰退概率已從去年11月底的17%躍升至31%。集團的模型也顯示出類似趨勢，經濟衰退風險從1月份的14%上升至23%。

美國政府現有臨時撥款法案將在3月14日到期，屆時或將再次麵臨債務超額而觸發政府關門。目前，市場普遍認為這一結果的可能性很高。

據美國國會統計，自二戰結束以來，已經調整債務上限100多次。最新一次成功調整是在2023年，當時拜登政府將債務上限額度調高1.6萬億美元至33萬億美元‌。‌美國財政部數據顯示，當前，美國國債總額已突破36萬億美元，與40年前僅為9070億美元的規模相比，美國國債規模增長已超過38倍。

圖片來源：聖路易斯聯儲

前雷曼兄弟交易員，Bear Traps Report創始人拉裏•麥克唐納認為，特朗普政府正故意引發一場經濟衰退，從而解決（緩解）美國36萬億美元的債務問題。他在3月3日發布的訪談中表示，如果利率保持在當前水平，明年美國的債務利息將達到1.2萬億到1.3萬億美元，所以特朗普需要降低利率。“如果他們能將利率降低1%，明年就能節省近4000億美元的利息。如果利率保持在當前水平，明年的債務利息將達到1.2萬億到1.3萬億美元。”

馬斯克率領的政府效率部（DOGE）就是特朗普政府削減支出的手段之一，DOGE的目標是在9月財政年度結束時削減1萬億美元的聯邦開支。然而，在如此短的時間內削減如此大規模的支出可能引發經濟衰退。

華通證券國際首席經濟學家張淩博士向每經記者表示，“2025年，美國將會有9.2萬億美元的債務到期或者需要再融資。考慮到債務的壓力、美元地位的重要性，以及美國過高的政府債務對於政府運轉的掣肘，似乎對於美國政府而言，利率降低是規避債務利息的法寶。”

不過，張淩博士同時也指出，在美元作為最強勢貨幣的當下，規避債務更為直接簡單的手段就是美元超發，且這種超發由於美元的強勢地位，會直接傳導到其他經濟體和資產定價中。“考慮到美國經濟目前正處於從頂部下降的過程中，特朗普的確有動機推進降息以刺激經濟。然而，這種動機不能認為是為了化解債務，更應該被看作是刺激美國經濟基本麵的常規操作。”